В предыдущих материалах нашего блога уже неоднократно поднималась тема производных финансовых инструментов (), также несколько топиков были посвящены фьючерсным биржевым контрактам (например, и ). Фьючерсы сегодня являются одним из основных финансовых инструментов на срочном рынке, однако ими дело не ограничивается, и современные биржевые площадки невозможно представить себе и без опционных контрактов. Сегодня речь пойдет именно о них.
История опционов
Корни современных опционов уходят во времена Древней Греции. Одно из первых упоминаний использования опционов встречается в труде Аристотеля, который описывает пример успешной спекуляции, осуществленной другим философом - Фалесом. Тот хотел доказать, что несмотря на бедность, философ может легко заработать денег с помощью ума, просто его не очень интересует финансовая выгода.Фалес, благодаря своим познаниям в метеорологии, предположил, что урожай оливок следующим летом будет богатым. Обладая некоторой суммой денег (весьма небольшой), он заранее арендовал прессы для отжима масла у их владельцев в городах Милет и Хиос , которые вовсе не были уверены, что их услуги будут востребованы в тот промежуток времени - то есть Фалес приобрел право использовать прессы в будущем, но если бы не захотел, то мог бы этого и не делать, потеряв уплаченные деньги.
Когда наступило лето и урожай оливок действительно оказался богатым, Фалес смог хорошо заработать на предоставлении права использования арендованных прессов всем желающим.
Подлинность этой истории ставится некоторыми исследователями под сомнение (особенно много вопросов вызывает способность Фалеса предсказать урожай оливок на полгода вперед), описание деталей самой сделки также не до кона ясно, но часто ее сравнивают с современным понятием опциона пут (put option -подробнее о нём далее).
Еще один пример использования опционов в древности содержится в Библии - по сюжету Лаван предложил Иакову право жениться на своей младшей дочери Рахиль в обмен на семь лет службы. Этот пример иллюстрирует риск, с которым сталкивались торговцы опционами на ранних этапах развития этого финансового инструмента - вероятность отказа от исполнения обязательств одной из сторон. Как известно, по истечении 7 лет, Лаван отказался выдать Рахиль за Иакова, предложив ему жениться на другой своей дочери.
Как и в случае с фьючерсами, опционы вошли в оборот из-за того, что фермерам нужно было обезопасить себя от убытков при неурожаях, а перекупщики товаров могли с помощью подобных контрактов сэкономить средства (при удачном стечении обстоятельств).
Эволюция торговых отношений привела к возникновению бирж и спекулятивной торговли активами на них - в средние века биржевые площадки появились как в Европе (например, в Антверпене), так и в Азии - например, рисовая биржа Дожимы в Осаке.
Известный пример применения опционов и фьючерсов - период так называемой тюльпаномании в Голландии 1630-х годов. Тогда спрос на луковицы тюльпанов стал очень велик и превысил предложение. Поэтому на Амстердамской бирже торговцы могли заключать контракты на покупку или продажу луковиц по определенной цене - в случае опционов, это было именно право, а не обязанность, которым характеризуется фьючерс. При наступлении оговоренной даты покупатель/продавец мог воспользоваться своим правом на покупку или продажу по оговоренной цене, а мог и передумать, не предпринимая никаких действий.
Следующим этапом развития опционов стало появление подобных контрактов на акции на Лондонской бирже в 20-х годах 19 века (хотя первый опционный контракт на товары был заключен на этой бирже еще в конце 17 века). Объёмы торгов опционами на тот период были совсем невелики, а в США в конце века на некоторых биржах подобные операции вообще были запрещены.
До 1973 года торговля опционами велась в очень небольших объёмах (хотя отдельные спекулянты вроде Джесси Ливермора и пытались нажиться на них). В этом году была основана Чикагская биржа опционов CBOE, на которой началась активная торговля данным финансовым инструментом. Биржа запустила стандартизированную торговлю опционными контрактами. Помогли развитию данного вида торговли и власти США, разрешив банкам и страховым компаниям включать опционы в свои инвестиционные портфели.
Что такое современный опцион
На данный момент под опционом понимается право купить или продать определенный актив (его называют базисным) в будущем по определенной цене. Похоже на рассмотренные нами в одном из предыдущих материалов фьючерсы, при одном отличие - фьючерс является обязательством совершить сделку в оговоренный срок по оговоренной цене, а опцион - это право. Покупатель опциона может своим правом купить или продать актив воспользоваться, а может и не делать этого. Поэтому, по сравнению с фьючерсами, опционы являются нелинейным инструментом, позволяющий биржевым торговцам реализовывать гибкие стратегии.Как и фьючерсы, опционы торгуются на бирже - как правило в тех же секциях (на Московской бирже это срочный рынок). В качестве базового актива опционы обычно используются те же активы, что и для фьючерсов. Кроме того, базовым активом опциона может быть и сам фьючерс.
Аналогично с фьючерсами, у опциона есть дата исполнения (экспирации). По способу исполнения опционы делятся на американские и европейские. Американские могут быть исполнены в любой момент до даты экспирации, а европейские лишь строго в эту дату.
Для удобства отображения всех параметров опционов обычно ими торгуют с помощью специального интерфейса в терминале, который называется доской опционов.
Как это работает
Опционы бывают двух типов - колл (call option) и пут (put option). Покупатели call-опционов (еще их называют держателями) приобретают право купить базисный актив в будущем по определенной цене - её называют ценой страйк. Соответственно, продавцы опциона колл (или подписчики) продают покупателю такое право за определенную сумму денег, называемую премией опциона. Если покупатель решит реализовать свое право, то продавец будет обязан поставить ему базовый актив по заранее оговоренной цене, получив взамен деньги.В случае опциона put держатель наоборот приобретает право продавть базисный актив в будущем по определенной цене, а продавец, соответственно, покупателю такое право продает за деньги. Если покупатель в дальнейшем решит воспользоваться своим правом, то продавец put-опциона будет обязан принять от него базисный актив и заплатить за него оговоренную сумму.
Получается, что на один и тот же базисный актив с одним и тем же сроком исполнения можно заключить четыре сделки:
- Купить право на покупку актива;
- Продать право на покупку актива;
- Купить право на продажу актива;
- Продать право на продажу актива.
где Р – рыночная цена актива на дату окончания контракта, П – цена на актив, назначенная в контракте, цена исполнения или страйк-цена, К – количество активов по контракту, Ц – цена покупки опциона (опционная премия).
Если же к моменту завершения контракта рыночная стоимость снизилась (Р<П), то владелец опциона откажется от покупки активов и при этом потеряет сумму, равную цене опциона: Дс=-Ц.
Проиллюстрируем на примере. Допустим инвестор хочет заключить опционный контракт типа пут на продажу 100 акций какого-либо эмитента по цене 100 рублей за штуку через шесть месяцев, учитывая, что текущая стоимость актива равна 120 рублей. Инвестор, покупая опцион, рассчитывает на падение цены акций в течение следующих 6 месяцев, продавец опциона же наоборот надеется на то, что цена как минимум не упадет ниже 100 рублей.
Здесь больше рискует продавец опциона (подписчик) - если курс акций упадет ниже 100 рублей, то купить актив ему придется по 100 рублей, хотя актуальная цена на рынке может быть уже и ниже. Доход покупателя опциона же будет еще больше, поскольку он купит на рынке дешевые акции и продаст их по заранее оговоренной более высокой цене - и вторая сторона сделки будет вынуждена у него их купить.
Как и в случае с фьючерсами, в качестве посредника и гаранта исполнения сторонами сделки своих обязательств выступает биржа, которая блокирует на счетах продавца и покупателя гарантийные депозиты, гарантируя таким образом выполнение оговоренных условий.
Зачем нужны опционы
Опционы используются как для извлечения прибыли из спекулятивных операций, так и для хеджирования рисков. Они позволяют инвестору ограничить риск финансовых потерь только определенной суммой, которую он уплачивает за опцион. В то же время прибыль может быть любой. Это выгодно отличает опционы от фьючерсов, где вне зависимости от того, оправдались ли предположения инвестора относительно рыночной конъюнктуры, он обязан совершить сделку по оговоренным условиям в оговоренный день.Опционы являются рисковым видом инвестиций, однако их плюс в том, что риск заранее известен - инвестор рискует потерять только цену опциона.
Благодаря этой своей особенности, опционы пользуются большой популярности у спекулянтов (которые приносят на рынок ликвидность, о чем мы писали в наших прошлых материалах), а инвесторы получают гибкий инструмент построения сложных торговых стратегий.
Опционы прошли долгий путь длиной в сотни лет. Зародившись в мире, который был совсем не похож на нынешний, они видоизменились для того, чтобы решать задачи современных инвесторов и торговцев. Сейчас, благодаря гибкости и возможности получения приемлемых результатов, данный финансовый инструмент находятся на пике популярности, и его использование постоянно растет.
Итак, мы приступаем к изучению опционов. Для начала необходимо разобраться с терминологией опционов. Так что такое опционы и зачем они нужны?
Теперь попробуем разобраться в этом определении, т.к. сначала сложно что-либо понять. Рассмотрим на примере. Допустим, Вы купили акции на определенный срок. Существует риск того, что эти акции упадут. Можно поступить классическим способом и установить защитный приказ на ограничение убытков. Но, вероятность того, что приказ сработает, а цена затем вырастит достаточно велика. В этом случае мы понесем убыток с большой вероятностью.
Можно пойти другим путем: купить опционы для ограничения убытков. Например, мы купили акции по 100 рублей за штуку. Затем покупаем опционы, позволяющие продать акции по 100 рублей за штуку в любое время. Допустим, цена опциона в расчете на акцию составит 4 рубля (еще цену за опцион называют премией).
Если акции вырастут до 120 рублей, то наша прибыль составит 16 рублей (120-100-4(премия за опцион)=16). В случае падения акций даже до нуля наши потери составят всего 4 рубля – это размер премии за опцион. Если цена упала, то мы просто исполним опцион и продадим акции по 100 рублей (цена исполнения контракта называется ценой "страйк"). Выгоды от защиты позиции опционами очевидны.
В данном примере мы воспользовались правом продать акции по фиксированной цене. Обратите внимание на то, что купив опцион, мы купили право, а не обязанность продать или купить акции (в случае с фьючерсами мы покупаем обязанность купить актив). Если бы мы продавали акции в шорт по 100 рублей за штуку, то тогда нам надо было бы купить опцион с правом на покупку акций по 100 рублей, т.е. цена страйк такого опциона равна 100 рублям.
Виды опционов
В зависимости от того, в какую сторону мы торгуем существуют 2 вида опционов: колл и пут.
Опцион колл (call)
Опцион колл – опцион, дающий право купить актив по фиксированной цене.
Опцион пут (put)
Опцион пут – опцион, дающий право продать актив по фиксированной цене.
Если мы хотим защитить наши акции от падения, то мы должны купить опционы пут. Если мы играем на понижение, то защищаем свою позицию от повышения цены опционами колл.
Еще одной важной характеристикой опционов является их стиль. Стиль может быть американским, европейским и азиатским. При этом географическая привязка опциона не имеет значения, например, можно купить американский опцион на европейской бирже.
Американский стиль опционов – опционный контракт может быть исполнен держателем на протяжении всего времени владения с момента покупки.
Европейский стиль опционов – опционный контракт может быть исполнен только по истечении срока жизни опциона.
Азиатский стиль опционов – опцион исполняется по средневзвешенной цене за весь период жизни опциона на протяжении всего времени с момента покупки.
На сайте Gerchik & Co вы найдете подробное описание торговли опционами .
Спекулянтов привлекает рынок опционов благодаря его возможностям. Первая причина - это большая доходность по сравнению с рынком акций и большая прозрачность по сравнению с рынком Форекс (не секрет, что на рынке Форекс существует большое количество мошенников).
Высокая доходность операций достигается за счет эффекта плеча, хотя на самом деле, никакого плеча здесь нет. В прошлом примере мы купили акцию за 100 рублей и продали за 120, а также опцион пут за 4 рубля и заработали на ней 16 рублей или 16%. Неплохо для одной сделки.
Но, если просто купить за 4 рубля опцион пут с ценой страйк 100 рублей и исполнить его, когда цена достигнет 120 рублей мы также получим 16 рублей (120-100-4=16). Но, доходность составит не 16% как в случае с акциями, а 400% (16/4*100%=400%)! Такая фантастическая доходность получилась при изменении цены акции всего на 20% ((120-100)*100%). Вот это и заставляет трейдеров переходить с акций на опционы.
Вторая причина выбора опционов – различные опционные стратегии торговли от защитных до агрессивных. Наиболее популярные стратегии будут рассмотрены в следующих материалах.
Смысл опциона состоит в том, трейдеру предоставляется возможность совершить сделку с принадлежащими ему активами не сразу же, а по прошествии некоторого времени, когда цена данных активов достигнет требуемого уровня.
Опционы, что это такое, определения и понятия
Важной особенностью является то, что наличие опциона лишь предоставляет право совершения сделки на нужный условиях, но не гарантирует наступление таких условий по факту.
Цена, определенная опционом именуется страйком . При этом в качестве актива может использоваться буквально любой финансовый инструмент: фьючерсы, акции, валюта и т. п.
Опцион не может действовать по времени бесконечно долго, поскольку для него назначается дата экспирации, т. е. дата вывода из обращения. По наступлению даты экспирации опцион либо исполняется на имеющихся условиях, либо прекращает свое действие.
Поскольку опцион по своей сути является услугой на финансовом рынке, то он должен быть определенным образом оплачен. Плата за опцион называется премией опциона и зависит как от условий соглашения, так и от складывающейся ситуации на рынке.
Чем большим будет разрыв между заложенным страйком и фактической ценой на рынке, тем большей будет премия опциона.
Соответственно, стоимость опциона может меняться с течением времени. Именно изменение стоимости опциона и привлекает к нему внимание, поскольку спекулятивные сделки с ним могут приносить ощутимую выгоду.
Основные виды опционов
Деление опционов на отдельные виды может осуществляться по многим параметрам, однако наибольшее значение в практике торгов имеет разделение на две категории: по действию и по методу исполнения .
Т.к. любая торговля подразумевает лишь два варианта действий (покупка или продажа), то и опционы по способу действия разделяются на две разновидности:
Опционы типа «колл» (в английском варианте — call option), это услуга по предоставлению права держателю опциона совершить в перспективе покупку интересующих активов по заранее оговоренной цене.
Опционы типа «пут» (англоязычное put option) дают право их владельцу продать в установленные сроки имеющиеся на его балансе и оговоренные в условиях опциона активы по заданной цене.
Выбор необходимого типа опциона зависит от используемой стратегии. Когда ставится цель уберечь активы от падения, то для этого покупаются put-опционы. Если же торговля ведется на понижение, то позиции своих активов можно удержать использованием call-опционов.
По способу исполнения опционы делятся на три категории:
- Американсканские опционы – держатель опциона получает право заключения сделки в любой момент времени до наступления даты экспирации.
- Европейские опционы – условия опционного контракта могут быть исполнены лишь по истечении оговоренного промежутка времени.
- Азиатские опционы, исполняющиеся по цене, рассчитанной как средняя взвешенная цен, фигурировавших на рынке с момента покупки опциона вплоть до даты совершения сделки.
Кроме того, в биржевой практике еще две разновидности опционов: долгосрочные и экзотические.
Первые предназначены для совершения долгосрочных инвестиций и отличаются увеличенным на срок более года действием. Экзотические же характеризуются наличием особых условий опционного контракта.
Примером экзотических опционов могут служить опционы, которые предоставляют своем держателю выбирать способ исполнения: либо как call-, либо как put-опцион,
Отличие фьючерсов от опционов
Бинарные опционы
Среди всего разнообразия видов опционных контрактов особое место занимают бинарные опционы, чрезвычайно удобные для расширения портфеля своих активов.
Их особенностью является торговля опционами лишь с двумя вариантами результата сделки: либо проигрыш, либо выигрыш. Именно из-за наличия только двух вариантов сделок бинарные опционы и получили свое название.
Для получения прибыли от опционами бинарного типа от трейдера чаще всего требуется только предсказать общее направление движения рынка
. Качественные и количественные факторы во внимание не принимаются.
К числу привлекательных для трейдера особенностей бинарных опционов относятся следующие:
- доступность , т. к. открытие специального счета для работы с бинарными опционами занимает буквально несколько минут;
- высокая рентабельность , практически гарантированная возможностью заключать контракты на самые короткие сроки, за которые рынок попросту не успевает развернуться;
- отсутствие необходимости совершения значительных инвестиций . Многие брокеры предлагают бинарные опционы стоимостью даже в $10, что совершенно необременительно для трейдеров любого уровня.
Торговля опционами в РФ (рынок FORTS).
В Российской Федерации основной площадкой для совершения сделок с опционными контрактами является рынок FORTS. Как и на прочих биржах сходного профиля, торговля на FORTS ведется с использованием специализированной торговой платформы, в качестве которой в данном случае выступает система QUIK.
Торговля опционами на рынке FORTS способна обеспечить доходность на весьма высоком уровне , поскольку эта торговая площадка обладает целом рядом достоинств с точки рения трейдера:
- отсутствие необходимости обладания серьезным капиталом для выхода на рынок;
- высокий уровень надежности и информационной безопасности;
- наличие большого плеча;
- малая комиссия;
- возможность диверсификации инвестиций, использования бесплатных заемных средств и хеджирования рисков.
Некоторые ограничения затрагивают лишь особенности закрытия опциона. Так, позиция по опциону может быть закрыта в принудительном порядке при увеличении биржей объема гарантийного обеспечения.
Однако в целом рынок FORTS достаточно удобен и доходен, поскольку все ограничения на торговлю опционами заранее оговариваются, предсказуемы и необременительны для трейдера.
Для детального изучения опционов вы можете посмотреть видео-запись вебинара.
Параметры опциона
- Виды опционов
- Два типа опционов.
Отличия опционов
Условия маржевого обеспечения
Эмуляция опционов
Виды опционов
Опцион с расчетом
Пример опционов
Количество и предмет базового актива
Тип опциона
-Цена исполнения (страйк)
Фьючерсы и опционы
-"Рентабельный" опцион
Возможности опционов
Пошаговая инструкция
Мировые опционы
Влияние кризиса на опционы
Опцион это (англ. Option ) — договор , по которому получает право (но не обязанность) совершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене .
Опцион представляет собой контракт , который даёт право (но не обязанность) в течение оговоренного в условиях опциона срока купить или продать по фиксированной цене определенное количество указанного базисного актива .
Опцион (англ. Option) — финансовый , договор между продавцом и покупателем , который дает право держателю опциона купить или продать определенную ценную бумагу (продукт, или другой финансовый инструмент) по строго оговоренной цене в определенный срок.
Опционы, дающие право купить , называются колл-опционы (call option), а опционы, которые дают право продать - пут-опционы (put option).
В качестве базового актива могут выступать различные финансовые инструменты:
Фондовые индексы
Курсы валют
Фьючерсные контракты на товары ( , металлыконтракты .д.)
Казначейские векселя
Опционы бывают:
Европейского стиля с фиксированной датой исполнения
Американского стиля, которые могут быть предъявлены держателем опциона к исполнению в любой момент времени до фиксированной крайней даты истечения контракта.
В настоящее время в США опционами торгуют на шести биржах:
CBOE - Chicago Board Options Exchange
CME - Chicago Mercantile Exchange
AMEX - American Stock Exchange
NYSE - NYSE (Stock Exchange)
PSE - Pacific Stock Exchange
PHLX - Philadelphia Stock Exchange
В Европе опционами торгуют на бирже LIFFE - London International Financial terminal transactions and Options Exchange.
Опцион (Оption) - это
Параметры опциона
Премия или стоимость опциона;
Цена исполнения (страйк);
Срок до истечения контракта;
Размеконтракта та или единица торговли ;
Продать свою квартиру в центре Киева по цене $1500 за квадратный метр
В первом случае, опцион оказался очень выгодным. Очевидно, вы расчитывали, что евро вырастет в цене к дате окончания срока опциона, и, что опцион даст вам право купить большую сумму евро по очень выгодной цене ниже рыночной. В срок опциона вы предъявляете его, и совершаете очень выгодную сделку. Т.к. на момент написания статьи стоил около 7,35 грн., то купив сумму в 100000 евро по опциону и продав по рыночной цене, вы заработаете около 135000 грн.
Во втором случае, опцион не выгодный. Вы надеялись, что цены на квартиры вырастут, но не так сильно. Если бы рыночная цена вашей квартиры составляла менее $1500 за кв.м., то вы бы продали квартиру, купили по рыночной цене другую, и оставили себе прибыль. Но, как известно, Киевская (и Украинская в целом) очень подорожала с 2000 года, и темпы роста не предвещают падение цены. Иными словами, опцион не сработал . Т.к. у вас есть право, а не обязанность, вас никто не будет заставлять продавать квартиру по оговоренной в опционе цене (хотя другая сторона очень бы хотела). опцион в таком случае вам не нужен; он бесценен.
Эти примеры демонстрируют, что на рынке есть всего 2 возможных исхода к дате окончания срока опциона. Важно отметить, что в обоих примерах, стороны опционного договоренности имели существенно различные ожидания и надежды относительно объекта опциона . В первом варианте, вы расчитывали, что евро сильно вырастет, а продавец опциона расчитывал, что евро не вырастет выше 6 грн. за евро. Во втором случае, вы расчитывали, что цены на вашу квартиру не вырастут выше $1500 за кв.м., а ваш “оппонент” надеялся, что они “подскочат выше” $1500 за кв.м.
Что делают с опционами
Спекулируют
Минимизируют риск
Спекуляция опционами
Несложно догадаться, что все хотели бы иметь такой опцион как у вас из первого случая. Следовательно, люди хотели бы его купить у вас. Метод расчета стоимости опциона больше подходит для математической статьи, но очевидно, что, чем выше выростал бы евро, тем больше стоил бы опцион. Но в любом случае продать опцион до срока — менее выгодно, чем подождать окончания срока. Продать опцион по более дешевой цене имеет смысл когда вам срочно нужны деньги .
Минимизация рисков (хеджирование)
Если вы не хотите переживать поповоду нестабильных цен на жилье, и хотите обезопасить себя, обеспечив уверенность и спокойный сон, то купите опционкак в примере 2. Если бы цены на недвижимость упали, вы бы все равно имели право продать квартиру по относительно высокой цене. Таким образом, во втором примере, вы минимизировали риск (застраховались, захеджировались), заплатив за это цену покупки опциона . В этом конкретном случае, опцион обесценился, т.к. цены на недвижимость поднялись гораздо выше $1500 за кв.м.
опцион — специфический финансовый инструмент, который характеризуется наличием права (но не обязательства) на покупку или продажу чего-либо по определенной цене в определенный срок или дату . П осчитать риск и цену опциона не так просто, поэтому в целях спекуляции с ними работают лишь опытные инвесторы и трейдеры.
опцион (option) - контракт по которому продавец предоставляет покупателю право купить определенный актив в рамках определенного времени по заранее оговоренной цене. Существует два основных вида опционов - колл (call option), пут (put option). опционы могу оказаться более удобными инструментами хеджирования, чем фьючерсные контракты. В этом случае уместно сравнивать их использование с операцией страхования, где выплата опционной премии является гарантией компенсации убытков аналогично страховой премии. При этом в ситуации, когда рыночные цены движутся в благоприятном направлении, потери будут равняться только уплаченной премии по опционному хеджу, и в отличие от фьючерсных контрактов можно получить профит от этого движения. премия, уплачиваемая при покупке опциона, имеет две составляющие - "внутреннюю" и "временную" стоимости. Если можно получить прибыль, немедленно исполнив опцион после покупки, то говорят, что он имеет внутреннюю стоимость и называется "с выигрышем". Соответственно в обратной ситуации опцион будет "с проигрышем". В случае, когда цена спот равна цене исполнения - опцион будет "без выигрыша". Превышение стоимости опциона над его внутренней стоимостью называют "временной стоимостью". Она равняется нулю на дату истечения и пропорциональна квадратному корню из длительности периода времени до этой даты.
Отличия опционов
Существует отличие американских опционов от европейских. Исполнить американский контракт можно в любой торговый день до даты истечения, а европейский только в день истечения срока контракта. При совершении операций с опционами брокеру выплачивается комиссия, которая обычно бывает меньше чем при покупке базисного актива. Тем не менее, при исполнении опциона должна быть уплачена миссия равная сумме при покупке или продаже актива.
Условия маржевого обеспечения :
Если продавец "выписывает покрытый опцион колл"(covered call writing), т.е. владеет базисным активом по опциону, то денежный обеспечение долга не требуется и необходимое
количество актива хранится у брокерской фирмы.
Если выписывается "непокрытый опцион колл" (naked call writing), т.е. не имеет в наличии базисного актива, то обеспечение долга будет равняться наибольшей из сумм определяемых двумя способами. Первый способ - сумма равна премии опциона плюс 20% рыночной стоимости базисного актива, минус разность между ценой исполнения опциона и рыночным курсом актива (при условии, что цена исполнения больше, чем рыночный курс). Второй способ - сумма равна премии опциона плюс 10 % рыночной стоимости базисного актива
В случае продажи "покрытого опциона пут"(covered put writing) на брокерском счете имеется необходимое количество денежных средств (или других активов) в размере цены исполнения опциона, то внесение маржи не требуется.
В случае отсутствия денежных средств (или других активов) на счете продавца выписываемый опцион называется "непокрытым" (naked put writing). Расчет суммы маржи ведется аналогично случаю опциона колл с единственной разницей в первом способе - разность между ценой исполнения и рыночным курсом вычитается, в случае если выше рыночный курс.
Различные ситуации для покупателей и продавцов опционов с точки зрения получения прибыли или убытка можно представить в графическом виде, принимая цену актива равной 100.
Операции с опционами проводятся через финансового посредника в форме стандартных "приказов"(orders). Они имеют вид и значение аналогичный тем, которые используют на других рынках. В зависимости от типа базисного актива и рынков обращения существуют биржевые и внебиржевые OTC (over-the-counter):
Валютные опционы.
Процентные опционы.
Опционы на индексы.
Опционы на акции.
Товарные опционы.
Можно комбинировать покупки и продажи различных опционов для реализации ценовых планов, которые наглядно изображаются графически. Приводим некоторые широко используемые опционные "стратегии":
- "Вертикальные спрэды" предполагают покупку и продажу опционов с различными ценами исполнения.
- "Волатильные стратегии" основанные на прогнозах изменчивости курсов. Основной вопрос прогноза - это останутся или нет цены в определенном диапазоне.Опционов пут и колл с одной ценой исполнения и с одинаковой датой истечения, или продажа с аналогичными условиями.Опционов колл и пут с одинаковой датой истечения, но с разной ценой исполнения контракта.Опциона "колл c выигрышем", продажа двух опционов "колл без выигрыша" и покупку опциона "колл с проигрышем" с одинаковыми сроками истечения контракта.
- "Длинные и короткие стрэдлы" - покупка
- "Длинные и короткие стрэнглы" - покупка и продажа
- "Длинный и короткий спрэд бабочка" - покупка спрэда "бабочка" - покупка
Продажа спрэда "бабочка" - продажа опциона "колл с выигрышем", покупка двух опционов "колл без выигрыша" и продажа опциона "колл с проигрышем" c одинаковыми сроками истечения контракта.
Прежде чем сделать сделку с опционами, все равно нужно дать какое-то предположение по движению рынка, иначе торговля получится очень нервной и не факт, что прибыль будет вообще. Лучше всего, при этом еще и угадать с поведением рынка, ну или хотя бы примерно попасть в то, что будет на самом деле.
На данный момент рынок в целом находится в краткосрочном растущем тренде, сигналы на продажу хоть и есть, но пока ""быков"" окончательно поломают, пройти может довольно много времени. Сюрпризов по тренду тоже никто не отменял, но продать отчего-то хочется все равно.
Я довольно долго думал о том, как продать так, чтобы риска было мало, а в случае снижения прибыли получилось бы много. Есть много стратегий, которые не дают желаемый результат, поэтому пришлось обратиться к хитрой комбинации.
Диагональный спред из колл опционов в индексе РТС.
Почему именно диагональный?
Опционы с расчетом наличными на условиях "спот".
Опцион пут (Опцион на Продажу) дает право получить разницу наличными, когда цена реализации базового актива на рынке реального товара ниже цены исполнения Опциона.
Опцион пут предоставляет покупателю опциона право продать в установленные сроки базисный актив по цене исполнения продавцу опциона или отказаться от его Продажи. Инвестор приобретает опцион пут, если ожидает падения курсовой стоимости базисного Актива.
Выписывая Опцион, продавец открывает по данной сделке короткую, а покупатель - Длинную позицию . Соответственно, понятия "короткий кконтракт "короткий пут" означают продажу опциона колл или пут, а "длинный колл" или "длинный пут" - их покупку.
По времени исполнения опционы подразделяются на такие, которые могут бытьреализованы:
Американский: в любое время до окончания срока его действия;
Европейский: в течение конкретного периода времени до истечения срока действия;
Процентный: автоматически до истечения срока действия, когда на рынке, на котором опцион торгуется, сложится ситуация, при которой стоимость лежащих в его основе инструментов в кон-кретное время торговой сессии выше (для опциона колл) или ниже (для опциона пут) цены его исполнения. Он может быть исполнен так же, как и европейский, в течение конкретного периода времени перед датой прекращения его действия.
По соотношению цены исполнения и текущей стоимости заложенных в основу опциона рыночных инструментов.
а) "Без денег". Если рыночная ситуация сложилась таким образом, что для опциона колл цена исполнения выше текущей стоимости заложенных в его основу рыночных инструментов, то такой опцион называется опционом "без денег". Опцион пут становится опционом "без денег" в том случае, когда цена исполнения ниже текущей стоимости заложенных в основу опциона рыночных инструментов. Например, при текущей рыночной цене акции, равной 40 руб., опцион колл с ценой исполнения 45 руб. был бы опционом "без денег" на сумму 5 руб., а опцион пут - на эту же сумму при цене исполнения 35 руб.
б) "В деньгах". В том случае, когда текущая рыночная стоимость заложенных в основу опциона колл финансовых инструментов выше цены исполнения опциона, такой опцион колл называют "в деньгах". Опцион пут называют "в деньгах", если текущая рыночная стоимость заложенных в его основу инструментов ниже цены исполнения опциона. Например, если бы текущая рыночная цена акции была равна 43 руб., то опцион колл с ценой испоторговой сессиибыл бы "в деньгах" на сумму 3 руб.
в) "За деньги". Термин "опцион за деньги" означает, что текущая рыночная стоимость активов, заложенных в основу опциона, равна цене исполнения.
Г. Варрант
Варрант - это опцион на приобретение определенного числа акций (банковский чек акций) или облигаций (банковский чек облигаций) по цене исполнения в любой момент времени до истечения срока действия варранта.
Варранты обычно выпускаются в качестве добавления к какому-либо долговому инструменту, например облигации, чтобы сделать его более привлекательным для инвестора. Иногда варранты могут отделяться от таких активов, и тогда они обращаются самостоятельно.
Варранты отличаются от рассмотренных выше опционов тем, что выпускаются на гораздо более длительный период времени, а некоторые из них могут быть бессрочными. Если исполняется варрант акций, то увеличивается общее число обращающихся акций данной организации, что приводит к снижению прибыли на акцию и цены акции. При исполнении варранта облигаций компания увеличивает размеры своей задолженности вследствие выпуска дополнительного числа облигаций. Поскольку сам определяет условия выпуска своих бумаг, то условия варранта могут предусматривать обмен варранта как на облигацию, вместе с которой он был эмитирован, так и на иную облигацию.
В качестве разновидностей данных бумаг в мировой практике эмитируются варранты, по которым предусматривается начисление процентов; варранты, дающие право приобрести облигацию в иной валюте, чем , с которой они были выпущены. Кроме того, варрант может быть эмитирован самостоятельно, без привязки к облигации. Варрант акций может быть привлекательным в связи с тем, что в случае существенного роста курса акций, он дает возможность приобрести ее по более низкой цене.
Большинство опционов имеет стандартные условия по видам базисного актива, сроку действия и цене исполнения. Это относится к опционам как колл, так и пут, с физической поставкой базисного актива или с расчетом наличными, с условиями автоматического исполнения или с иными правилами регулирования расчетов.
Опционы с одинаковыми условиями называются идентичными, они образуют опционные серии. Стандартизация условий обращения делает опционы более доступным финансовым инструментом для вторичного рынка . Продавая и покупая опцион одной серии, инвестор может закрыть свою позицию по такому опциону в любое время функционирования вторичного опционного рынка, на котором торгуется эта серия опционов.
В некоторых случаях опционы одной серии могут торговаться на нескольких опционных рынках одновременно, тогда они называются множественно обращающимися Опционами. Опционы США, торгуемые на рынках других государств, называют интернационально обращающимися Опционами. И те и другие могут быть куплены или проданы обычным путем; позиции по ним могут быть ликвидированы компенсирующими сделками закрытия на любом из опционных рынков, где они обращаются. Что касается премии за идентичные множественно и интернационально обращающиеся опционы одной и той же серии, то она может быть разной в одно и то же время на различных рынках из-за воздействия на торговлю рыночных факторов.
Биржа может прекратить регистрацию новых опционов на какой-либо базисный , а при определенных обстоятельствах - установить ограничения на Соглашения, открывающие новые позиции по ранее обращавшейся на бирже серии опционных контрактов.
Такая ситуация возможна, если на опционном рынке:
Прекращается на базисный актив опциона;
Условия обращения опциона приходят в противоречие с требованиями национального законодательства;
Биржа приняла решение о прекращении торговли конкретной серией Опционов.
Тем не менее обращение подобной опционной серии должно быть продолжено по крайней мере на одной торговой площадке, торгующей подобными Опционами, до последнего дня их использования.
Опцион - заключенный между Клиентом и Банком , в соответствии с условиями которого, Клиент получает право на покупку/продажу валюты в определенный срок по определенному курсу, но не обязан этого делать. В случае, когда Клиент реализует свое право на исполнение Опциона, обязан выполнить свою часть обязательств.
Таким образом, в отличие от форварда, Клиент, заплатив Банку определенную цену (опционную Премию) получает право по своему усмотрению совершать или не совершать покупку-продажу валюты по оговоренной в договоре Цене.
Пример опционов
Механизм заключения сделки выглядит следующим образом:
Клиент заключает с Банком Договор, в котором фиксируются сумма Соглашения, курс покупки либо продажи валюты, дата расчетов, размер опционной Премии. Курс в данной ситуации определяется Клиентом. Клиент уплачивает опционную премию и в момент наступления даты расчетов имеет право купить либо продать валюту по установленному в договоре курсу.
В том случае, если рыночный курс окажется к моменту исполнения более выгодным для Клиента, чем курс Опциона, Клиент имеет право отказаться от исполнения опциона без несения каких-либо дополнительных издержек.
Пример:
Клиента необходимо через 6 месяцев купить 100 000 долларов США (USD).
Клиент заключает с Банком Договор, в котором фиксируются курс покупки USD (32 руб.), дата расчетов (через 6 месяцев), цена опциона (1,2 рубля с каждого доллара). Клиент уплачивает опционную премию в размере 120 000 руб. и через 6 месяцев по установленному в договоре курсу 32 рубдоговореправо купить у Банка 100 000 USD.
Таким образом, максимальные суммарные расходы клиента на покупку 100 000 USD составят, с учетом опционной Премии, 3 320 000 руб. Это соответствует покупке долларов по курсу 33,2 руб.
В случае, если рыночный курс доллара на момент исполнения опциона будет ниже, чем 32 руб. (например, 31,7 руб.), Клиент отказывается от исполнения Опциона. В этом случае стоимость покупаемых им долларов будет складываться из размера опционной премии и рыночного курса, т.е. составит: 1,2 руб. + 31,7 руб. = 32,9 руб.
Чтобы понять, что такое опцион и как его использовать, стоит начать с определения. Опцион - это право приобрести или продать определенный актив по определенной цене в определенное время в будущем. Ключевое слово в этом определении - ПРАВО, т.е. возможность, но не обязаннодоговореион можно сравнить с билетом на автомобилей, где автомобили - это акции, а сам аукцион - рынок Ценных бумаг.
Например, вы платите 100 долларов, за то чтобы вас пустили на аукцион, где машины стоят по 5 тыс долларов. А дальше вы уже смотрите нравится, не нравится, куплю не куплю. Не куплю, но 100 долларов вам уже никто не вернет. Этот билетик действует определенное количество времени. Это время называется сроком жизни опциона.
На рынке существует три срока жизни: 3 месяца, полгода и год. От времени зависит Цена, чем дольше, тем дороже. Использовать опцион можно в двух целях, чтобы застраховаться от риска потери или чтобы получить . Яркий пример того, как работает опцион в целях страхования это КАСКО. Схема проста. Водитель приобретает , оплачивает страховку, и если с машиной что-то случается, то по КАСКО компания возмещает все убытки. С опционом то же самое. Только автомобилем будут акции, например акции Газпрома. Чтобы не нести убытков, инвестору надо продать Газпром, скажем не дешевле 150 рублей, а лучше дороже. В целях страхования он приобретает Опцион, в котором эта сумма оговаривается. И если акции упадут, скажем до 100 рублей, то исполняя опцион инвестор все равно продаст бумаги за 150. А значит, не понесет убытков.
В случае, если акции Газпрома вырастут, например, до 200 рублей, то тогда выгоднее продать за 200, а не за 150, которые установлены в Опционе. Всего на рынке существует два вида опционов: на продажу (он называется ПУТ) и на покупку (КОЛЛ). На примере с КАСКО мы рассмотрели опцион ПУТ, т.е. у инвестора уже есть какой-то Актив, и он его страхует от Уступки в цене. Опцион КОЛЛ приобретают, если нужно что-то купить, и страховка будет на рост Цены. Животрепещущий пример курс доллара.
Я хочу себя обезопасить от роста иностранной валюты в сентябре. Мне невыгодна, чтобы она стоила 40 руб. В этом случае я приобретаю опцион от роста валюты, плачу премию и теперь я точно уверен, что могу приобрести валюту по 32 рубля.
Если же в сентябре валюта упадет до 28 рублей, то, конечно, выгоднее купить за 28, а не за 32. В этом случае инвестор теряет только небольшие Деньги, уплаченные за Опцион. Все эти примеры объясняют, как с помощью опциона застраховаться от Рисков. Но можно и заработать. Вот самая простая стратегия.
Приобретаю два Опциона, на рост акций Газпрома и на падение акций Газпрома. Они стоят по 5 рублей, в общем я заплатил 10. Если акции выросли до 200 со 150, то я заработал 50 рублей.
Если акции упали со 150 до 100, то тоже заработал 50 рублей. Самый худший вариант, если бумаги остались на прежнем уровне. В этом случае инвестор потерял 10 рублей (по 5 за каждый Опцион). Однако, на реальном рынке такими суммами не оперируют, во-первых, потому что акции Газпрома не продают по одной штуке, во-вторых, в России опцион продается только на фьючерсный контракт, который включает определенное количество бумаг. Один фьючерс на Газпром - это 100 акций, а, следовательно, его цена будет порядка 15 с половиной тысяч рублей. Цена же опциона варьируется от 300 до 500 рублей.
Многие говорят, ну вот Опцион, это же безрисковый инструмент. Больше чем купил не потеряю, 10 раз куплю - один все равно выстрелит. Да. Только не получится ли так, что сумма этих 10-ти покупок окажется меньше заработанного, так же как стоимость 10 страховок, может оказаться больше стоимости самой машины.
Поэтому, чтобы успешно торговать этим инструментомсовершенно точнодется разобраться. Но опцион - это инструмент статистический, и если инвестор освоит его, то стопроцентно не пожалеет потраченного времени.
Если инвестор уверен (или наоборот, не уверен) в своих прогнозах относительно будущего движения Цены, то он может купить фьючерс. Однако условия контракта требуют обязательного исполнения, поэтому при ошибочных прогнозах или случайных неблагоприятных изменениях конъюнктуры рынка, инвестор может понести большие убытки. Чтобы ограничить потери и, соответственно, Риски, можно обратиться к Опционам.
Опцион с англ. переводится как выбор. В отличие от фьючерсной сделки, который требует обязательного исполнения, лицо купившее опцион имеет право выбирать, исполнять его или не исполнять. В то же время лицо, продавшее опцион должен будет его исполнить.
Таким образом, покупка опциона может принести неограниченный выигрыш при ограниченных убытках, а продажа опциона - ограниченный выигрыш и при неограниченных убытках:
|
Опцион колл |
Опцион пут |
||
|
Убыток (Риск) |
Ограничен, равен премии опциона |
||
|
Неограничен |
Неограничен |
||
|
Убыток (риск) |
Неограничен |
Неограничен |
|
|
Ограничен, равен премии опциона |
Ограничен, равен премии опциона |
Опцион, как и фьючерсный контракт, является стандартизированным контрактом. При выпуске опционов в обращение, биржа стандартизирует такие прарметры как:
Количество и предмет базового актива. Все опционы, торгующиеся на FORTS являются опционами на фьючерсные сделки, т.е. их базовым активом является 1 фьючерс.
Тип опциона. Опционы делятся на два типа: на покупку (колл) и на продажу (пут). Опционы колл - это право на покупку, а опцион пут - соответственно, право на продажу.
Существует 2 вида опционов - американские и европейские. Европейские опционы предполагают, что исполнить опцион можно только в день его истечения, а американские - во время всего периода обращения. На нашем рынке обращаются только американские опционы, поэтому реализовать свое право можно в любое время.
Цена исполнения (страйк). Страйк - это цена, по которой можно исполнить опцион. Одновременно на рынке обращаются около десятка опционов с одинаковым базовым активом и различными страйками. Например, опцион колл на индекс РТС со страйком 220000 - это право на покупку 1 фьючерса на индекс РТС по цене 220000, со страйком 250000 - по цене 250000 и т.д.
Премия по опциону (цена опциона) складывается из двух факторов: внутренней и временной стоимости. Внутренняя стоимость опциона - это разность между текущей ценой базового актива и ценой исполнения (страйком). Для опционов, страйки которых выше текущей цены фьючерса внутренняя стоимость равна нулю. Временная стоимость равна разнице между ценой опциона и внутренней стоимостью.
На цену опциона влияет факторы:
Цена базового актива
Волатильность
Процентные ставки
При росте цены базового актива цена опционов колл растет, а цена опционов пут падает. При падении цены базового актива, наоборот, опционы колл падают, а опционы пут растут.
В зависимости от того как соотносятся между собой страйки опционов и текущая цена базового актива (фьючерсного контракта) опционы разделяются на опционы в деньгах, вне денег и около денег.
При переходе опциона из одного разряда в другое опционы существенно изменяются в стоимости.
Все опционы подвержены влиянию времени. Если до истечения опциона еще далеко, временная стоимость составляет значительную часть стоимости опциона и даже опционы вне денег могут стоить очень дорого. Однако постепенно временная стоимость опциона уменьшается и чем меньше времени остается до истечения тем выше скорость ее снижения. Время играет против покупателя опциона и на руку продавцу.
С возрастанием волатильности цена опционов колл и пут возрастает, а с уменьшением - снижается.
При увеличении процентных ставок цена опционов колл и пут возрастает, а с уменьшением - снижается.
Следует отметить, что влияние этих факторов на цену поддается вычислению и у каждого есть конкретные численные показатели: дельта, гамма, вега, тэта и ро.
Дельта- отношение цены опциона, вызванное движением актива к изменению цены актива. Дельта показывает насколько изменится цена опциона при изменении цена актива на 1% (0 - для гл. не в деньгах, 1 - гл. в деньгах)
Дельта - это число между 0 и 1. Опционы вне денег имеют дельту близкую к 0, а в деньгах - к 1. Дельта путов всегда отрицательна:
Дельта пут = дельта кол - 1.
Опционы без денег: -0,5.
Опционы в деньгах: >0,5 или
Опционы около денег примерно равны 0,5 или -0,5.
Дельту иногда рассматривают к вероятность того, что при истечении опцион будет в деньгах. Если, например, опцион имеет дельту 0,2, то это говорит о том, что опцион имеет 20% шанс истечь в деньгах.
Гамма - это коэффициент, который показывает скорость изменения дельты по отношению к изменению цены актива
Тета - это коэффициент, который показывает, с какой скоростью падает цена опциона по мере приближения срока истечения.
Вега - показатель, который говорит о том, насколько пунктов изменится цена опциона при изменении волатильности на 1%.
Ро - показатель, который говорит об изменении цены опциона при изменении процентной ставки.
Большинство вычислений по опционам автоматизировано и выполняется с помощью специальных программ - опционных калькуляторов.
Фьючерс ы и опционы
Мир производных финансовых инструментов (деривативов), к которым относятся фьючерсы и опционы, невероятно сложен и, как правило, является полем деятельности профессиональных инвесторов. Однако иметь представление об инвестиционных функциях этих инструментов полезно любому участнику рынка.
фьючерсы, или фьючерсные контракты, первоначально представляли собой договоры о будущих поставках, которые использовались фермерами для того, чтобы заранее установить цены на свою продукцию. Уже перед началом посевных работ фермеры заключали сделки на продажу своих продуктов по определенной цене после сбора урожая. Это давало фермерам возможность заранее рассчитывать, сколько они могут потратить на посадку и выращивание сельскохозяйственных культур. После того как урожай был получен, продукты продавались по заранее установленной цене, независимо от колебаний рынка за период, истекший со времени заключения контракта. Иногда контракт на продажу будущего урожая приносил фермеру дополнительную прибыль в сравнении с продажей продукции по текущей рыночной цене, а иногда, наоборот, оказывался невыгодным, - но в любом случае он позволял избежать неопределенности.
В настоящее время фьючерсные контракты на сельскохозяйственную продукцию, металлы, нефть и газ, облигации и валюты торгуются на биржах всего мира. Стоимость фьючерса определяется на основе цены, указанной в контракте, рыночной цены продукта, длительности периода до истечения срока контракта, а также соотношения спроса и предложения на рынке. Во фьючерсных контрактах указываются количество, качество продукта, время и место, куда должна быть произведена , но лишь немногие из них используются для реальной продажи товаров. По большинству контрактов по истечении их срока производится наличный расчет. Держатель бумаги выплачивает или получает разницу между ценой, указанной в контракте, и рыночной ценой.
Опционы были изобретены рыночными игроками, которым хотелось гарантировать себе возможность покупки или продажи по определенной цене, и одновременно сохранить шанс на получение прибыли в случае, контракточная цена в момент поставки будет устраивать их больше, чем заранее оговоренная. За определенную комиссию, называемую премией, опцион дает своему владельцу право покупки или продажи товара по определенной цене, при этом не накладывая на него обязательства купить или продать. Опцион на продажу, известный как опцион "пут", исполняется только в том случае, если цена, указанная в фьючерсе, оказывается выше рыночной цены. Для опциона на покупку, или опциона "колл", все происходит наоборот: он исполняется, если указанная в нем цена оказывается ниже текущей рыночной. По срокам исполнения различают "американский" опцион, который может быть исполнен в любой момент до истечения срока, и "европейский", который может быть исполнен строго в день истечения срока опциона.
>ttp://investments.com/">
Определение цены опциона является очень непростым делом. Существует много механизмов ценообразования , в большинстве из которых пконтрактов сложные математические формулы. Наиболее популярная модель опционного ценообразования известна как модель Блэка-Шоулза (Black-Scholes model). На сегодняшний день на рынке торгуется множество различных типов опционов, имеющих подчас весьма экзотические названия, например "нокаут", "барьерный", "бинарный", "азиатский". В большинстве случаев они отличаются либо временем, либо ценой, по которой может быть исполнен опцион.
"Рентабельный" опцион
Использование опционов на поставку арендных услуг позволяет не только решить проблему ограниченной робязательства, но и оптимизировать налогообложение арендодателя.
Кабмином с 5 марта 2009 г. были ограничены до 20% нормативы рентабельности за предоставление в аренду торговых помещений (площадей) на рынках по продаже продовольственных и непродовольственных товаров (постановление №278). Органам местного самоуправления предоставлено право на конкретизацию размера рентабельности (не выходя за пределы 20%). При этом им необходимо руководствоваться разработанным Минэкономики и Госкомпредпринимательства порядком расчета цен на услуги и аренду торговых помещений (площадей) и их обслуживание в торговых объектах, на рынках по продаже продовольственных и непродовольственных товаров. Возможно, постановление №278 и направлено на формирование прозрачной формулы расчета арендных ставок, но оно не учитывает возмещение процентов по банковским кредитам и прочие расходы арендодателей, которые принято закладывать в арендной услуги.
Возможности опционов
Собственники торговых помещений для возмещения недополученной рентабельности от сдачи их в аренду могут использовать опционы на поставку арендных услуг. Опцион - это стандартный документ, удостоверяющий право приобрести (продать) ценные бумаги (товары, денежные средства) на определенных условиях в будущем по фиксированной цене на момент заключения такого опциона или на момент приобретения такого опциона по решению сторон контракта (п. 1.5.3 ст. 1 Закона Украины «О налогообложении прибыли предприятий»). Опционы на поставку арендных услуг являются производными ценными бумагами, приобретение которых позволяет осуществить поставку арендной услуги по цене, определенной на дату приобретения опциона. Проблема ограниченной рентабельности находит свое решение при использовании опционов на поставку арендных услуг благодаря двойственной правовой природе производной ценной бумаги: наличие стоимости опциона как ценной бумаги (премия) и наличие стоимости услуги (базового актива). Таким образом, предоставляя арендную услугу с минимальной рентабельностью, арендодатель при использовании опционов получает возможность возместить недополученный доход за счет средств, полученных в качестве премии от размещения опционов. Для преодоления ограничения рентабельности арендных услуг арендодателю потребуется:
Зарегистрировать выпуск опционов с базовым активом - поставка арендных услуг. Один опцион соответствует аренде определенной площади в течение одного месяца;
Осуществить разделение цены опциона на две составляющие - премию по опциону (стоимость опциона как ценной бумаги), приравненную к прибыли от услуги (далее - Y), и стоимость базового актива, приравненную к себестоимости арендной услуги (далее - X).
Расходы при запуске схемыконтрактазованием опционов включают 0,1% от номинальной стоимости выпуска (государственная ), расходы на аудиторские и юридические услуги, услуги нотариуса, услуги фондовой биржи (от 10 тыс. грн. до 0,02% от суммы сделок), а также торговца ценными бумагами (300-500 грн. за сделку). Суммарно такие расходы зависят от объема эмиссии и могут достигать размера $50 тыс.
Пошаговая инструкция
При наличии перечисленных исходных данных последующие действия арендодателя будут сводиться к следующему.
Первый этап: регистрация собственником зданий (сооружений) - эмитентом выпуска опционов на приобретение услуг по аренде нежилых помещений.
Второй этап: эмитент опционов заключает с торговцем ценными бумагами (ТЦБ) договор об организации размещения опционов.
Третий этап: ТЦБ выставляет выпуск опционов на биржевую продажу путем заключения с биржей, членом которой он является, договора об организации размещения производных ценных бумаг.
Четвертый этап: выставление опционов на биржевые осуществляется путем утверждения биржей регламента размещения выпуска опционов.
Пятый этап: поэтапное приобретение опционов арендатором на основе договора купли-продажи. Приобретение компанией по управлению активами опционов предполагает осуществление оплаты премии опционов в размере Y.
премия, полученная арендодателем в виде средств от размещения ценной бумаги, не является объектом налогообложения НДС, согласно п. 3.2.1. Закона Украины «О налоге на добавленную стоимость», и не включается в валовой доход эмитента, согласно п. 4.1.1. Закона Украины «О налогообложении прибыли предприятий», а также письму ГНАУ от 14.04.2000 г. №1949/6/22-3119.
У арендатора, который не рассматривает последующие перепродажи опциона, сумма затрат на приобретение опциона включается в состав валовых издержек, согласно письмам ГНАУ от 07.09.2004 г. №7676/6/15-1116 и от 25.09.2003 г. №8049/6/15-1116.
Шестой этап: приобретенные арендаторами опционы, по которым оплачены премии, предъявляются к выполнению собственнику зданий (эмитенту, арендодателю). Выполнение опционов производится путем заключения договора аренды помещения. По этому договору производится оплата суммы X (стоимости базового актива - арендных услуг). Средства, оплаченные арендатором по договору аренды, подлежат налогообложению в общем порядке. Таким образом, использование опционов на поставку арендных услуг не только позволяет решить проблему ограниченной рентабельности, но и даст возможность оптимизировать налогообложение арендодателя.
Ми р ов ые опционы
Трудно оценить общий мировой торговый оборот опционов. Примерно половина всех операций являются прямыми и осуществляются вне институтом брокеров, а потому почти невозможно получить точную цифру этих операций. Хотя приблизналогео можно предположить, что внебиржевым объем сделок превышает ежемесячно 100 млрд. долл. условной общей суммы.
Банк всегда выставляет две цены за опцион: желаемую цену — это цена, за которую купить опцион, и цену, которая предлагается — это цена, за которую банк продаст опцион. Разница между этими двумя ценами называется спрэдом. Банк всегда старается покупать и продавать по наиболее выгодному курсу. Для межбанковских операций, учитывая, что колебания курса является субъективной мерой, стороны договариваются о цене колебания напрямую или через брокера и затем подставляют эти цифры в модель ценообразования опциона, согласовывая при необходимости курс операции, фактическую премию, дельту-кдоговорунт хеджирования риска.
Поскольку банки предлагают две цены премий опционов, то они назначают две цены колебания курса для других банков с целью дать им возможность использовать колебания курсов. Согласовав детали сделки по телефону, партнеры подтверждают ее телексу, как правило, в тот же день.
Каждый тип опциона имеет свои преимущества и недостатки. Биржевые опционы часто имеют значительно более ликвидные рынки, чем позабиржови опционы. Цены покупателей и продавцов передаваемые по телевидению или их легко получить непосредственно на бирже, а операции, как правило, можно осуществлять без каких-либо ограничений в объеме. Однако биржевые опционы предусматривают определенный объем контракта и размер ставки (цены) выполнение стандартных биржевых товаров. Таким образом, если хедж не находится в тесной связи с товаром данной бирже, то он будет неоптимальные. Позабиржови опционы можно заключить конкретной позиции, что хеджуеться, но разница между ценами продавца и покупателя будет, вероятно, большой. Поэтому хеджеру следует сравнить преимущества индивидуального, но более дорогого опциона с дешевым и ликвидным опционом.
Многие опционы не предусматривающие физической поставки базисного актива. В этом случае на дату окончания вместо поставки инструмента на основе разницы между ценой исполнения и ценой базисного актива определяется расчетная сумма. Формируя хедж с использованием опционов, хеджер должен также учитывать возможность физической поставки продукта.
Влияние кризиса на опционы
Финансово-экономический повлиял практически на все отрасли отечественной экономики. В связи с этим многие производители начали активный поиск возможностей снижения стоимости товаров (услуг), вариантов оптимизации налоговых последствий и уменьшения налоговой нагрузки, а также решения проблемы возникшего отложенного спроса на товары (услуги). Использование таких производных ценных бумаг, как опционы — эффективный способ решения упомянутой задачи. За последние 5 лет накопился определенный опыт применения опционов в строительстве, аренде торговой и коммконтрактанедвижимости, предоставлении различного рода товаров и услуг. Однако именно экономический кризис стал катализатором массового интереса отечественных производителей к этому инструменту.
Использование опциона в торговых операциях позволяет существенно оптимизировать нагрузку по НДС. Эта состоит из таких компонентов: стоимости опциона (премии), которая не является объектом налогообложения НДС согласно Закону Украины «О налоге на добавленную стоимость» и стоимости базового актива (товаров, валютной ценности, ценных бумаг, услуг), являющейся объектом налогообложения НДС. Приняв решение о выпуске опциона, производитель может предусмотреть его стоимость таким образом, чтобы прибыль была получена в рамках опционной премии и позволила избежать вышеперечисленных налоговых последствий, а вторая составляющая (стоимость базового актива) стремилась к его себестоимости. Благодаря такому распределению обязательства налогоплательщика НДС сводятся к минимуму.
Использование опционов — оптимальный вариант для перераспределения ресурсов предприятия, который поможет успешно выйти из кризиса . Инструмент интересен как эмитенту опциона, так и покупателю товаров (услуг). Кроме уже перечисленных налоговых преимуществ и возможностей планирования финансовых потоков предприятия, это альтернативный источник пополнения его оборотных средств. Опцион позволяет эмитенту получать авансовые платежи в счет будущих поставок, а также планировать производство и продажи, что является существенным конкурентным преимуществом в нестабильных условиях рынка. Для покупателя опцион — отличный инструмент хеджирования рисков изменения цен на базовый актив, являющийся предметом договора опциона, а также он предоставляет гарантию получения товара или услуги в определенное время. Если же по каким-либо причинам у компании или потребителя не будет потребности в приобретении базового продукта, то эта ценная бумага может быть пэкономический коллапсрынке.
Title="3.13 Рынок перспективных цен о опционов" width="500">
Докладчик подробно остановился на процедуре выпуска опциона, занимающей 30 календарных дней. Опцион относиться к эмиссионным ценным бумагам, поэтому порядок его обращения и выпуска регулирует Государственная комиссия по ценным бумагам и рынку акций. Законодательством Украины предусмотрено обращение опционов исключительно на биржевом рынке. Основные статьи затратобязательстваash; это госпошлина в размере 0,1% от суммы эмиссии, комиссионное вознаграждение биржи и вознаграждение андеррайтера (торговца). Однако они незначительны по сравнению с теми выгодами, которые получает компания, выпустившая опцион.
Участники пресс-конференции поделились практическим опытом использования опционов как оптимального преимуществ огового планирования хозяйственной деятельности в здравоохранении, торговле, металлургии, а также при проведении арендных операций.
Д. Олейник подробно разъяснил практику использования опционов на поставку медицинских услуг. В упомянутой сфере это не только удобный финансовый инстпреимуществом одна из составляющих маркетинговой политики фирмы, позволяющая сформировать круг лояльных клиентов. Несмотря на то что медицинская помощь в соответствии с Конституцией и Законом Украины «Основы законодательства Украины о здравоохранении» в государственных и коммунальных лечебно-профилактических учреждениях должна предоставляться бесплатно, многие сограждане уже убедились, что качественное медицинское обслуживание стоит недешево, а потребность в нем может возникнуть в любой момент. Именно поэтому лозунг: «Инвестируйте в свое здоровье!», — особенно актуален.
организации, работающие в медицинской сфере, могут выпускать опционы на поставку определенных медицинских услуг, выкупаемые клиентами в рассрочку. Таким образом, медицинские центры, получая эти средства, оптимизируют налоговые последствия и могут использовать их для укрепления кадровой и материальной базы, а также в случае необходимости выкупить опционы у клиента и перепродать другому лицу. По мнению докладчика, препятствием к внедрению указанной услуги является неосведомленность значительной части населения в вопросах ценных бумаг, однако опыт Инвестиционной группы «Про-Консалтинг» показывает, что проблема легко решается при условии правильного маркетингового продвижения.
Инструмент может применяться практически в любой отрасли, в том числе и фармацевтической. Использование опционов в определенных комбинациях с другими ценными бумагами позволит эффективно контролировать хозяйственную деятельность, особенно в условиях непредсказуемых действий органов государственной власти. Многие производители не используют опционы, опасаясь возникновения налоговых споров, однако тот, кто ощутил все их прелести на практике, знает, что уменьшение налоговой нагрузки по НДС соответствует букве закона, потому почвы для двоякого толкования со стороны налоговых органов нет.
Источники
Джон К. Халл опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты = Options, Futures and Other Derivatives. — 6-е изд. — М.: «Вильямс», 2007. — С. 1056. — ISBN 0-13-149908-4
Сергей Израйлевич, Вадим Цудикман Опционы: системный подход к инвестициям. Критерии оценки и методы анализа торговых возможностей. — 1-е изд. — М.: Издательство Альпина Бизнес Букс, 2008. — С. 280. — ISBN 978-5-9614-0823-2
Макмиллан Л.Г. Опционы как стратегическое инвестирование/Пер. с англ. М.: евро, 2003 г., 1225 стр
Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2003 г., 339 стр.
Буренин А.Н. Форварды, фьючерсные сделки, опционы. Экзотические и погодные производные. М.: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2005 г., 533 стр.
Коннолли К. Покупка и продажа волатильности: Пер. с англ. М.: «ИК „Аналитика“» 2001 г., 264 стр.
Томсетт М. Торговля опционами: Спекулятивные стратегии, хеджирование, управление рисками. Пер. с англ. Б. Зуева, М.: «АЛЬПИНА», 2001 г., 360 стр.
Лофтон Т. Основы торговли фьючерсами: Пер. с англ. М.: «ИК „Аналитика“», 2001 г., 280 стр.
Словарь бизнес-терминов
ОПЦИОН - право выбора альтернативных условий, зафиксированных в конт ракте (например, сроки платежа, форма оплаты, т.д.) Словарь финансовых терминов. Опцион 1. Ценные бумаги, дающие их владельцу право купить или продать в течение установленного срока… … Финансовый словарь
ОПЦИОН - (ВАРРАНТ) купон, подтверждающий намерение данного лица приоб рести определенное число акций. Словарь финансовых терминов. Опцион 1. Ценные бумаги, дающие их владельцу право купить или продать в течение установленного срока определенное количество … Финансовый словарь
ОПЦИОН - (от латинского optio, родительный падеж optionis выбор, желание, усмотрение), 1) в гражданском праве возможность выбора (обычно должником) способа выполнения альтернативного обязательства (предусматривающего право стороны на выбор одного из… … Современная энциклопедия Справочник технического переводчика
ОПЦИОН - (англ. option выбор) 1) в международном праве то же, что и оптация; 2) в авторском праве предварительное условие договора об издании произведений авторов одного государства в другом: издательство обязуется изучить произведение и дать… … Юридический словарь
ОПЦИОН - (от лат. optio род. п. optionis выбор, желание, усмотрение), в гражданском праве:..1) возможность выбора (обычно должником) способа выполнения альтернативного обязательства;..2) предварительное соглашение о заключении договора в будущем (в сроки … Большой Энциклопедический словарь
Опцион - контракт, который дает своему владельцу право купить (или продать) некий актив по оговоренной цене в течение определенного срока … Словарь терминов антикризисного управления
Опцион или опционный контракт - это договор, по которому потенциальный продавец или потенциальный покупатель получает право, но не обязательство, совершить продажу или покупку актива (ценной бумаги , товара) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Опцион - это один изпроизводных финансовых инструментов . Различают ОПЦИОНЫ на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option).
БИРЖЕВЫЕ ОПЦИОНЫ являются стандартными биржевыми контрактами, и их обращение аналогичнофьючерсам . Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры и стандарты установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день.
С точки зрения биржевой торговли опционы с разными ценами исполнения или датами исполнения считаются разными контрактами. По БИРЖЕВЫМ ОПЦИОНАМ клиринговой палатой ведётся учёт позиций участников по каждому опционному контракту. То есть участник торгов может купить один контракт, и если он продаёт аналогичный контракт, то его позиция закрывается. Расчётная палата биржи является противоположной стороной сделки для каждой стороны опционного контракта. По биржевым опционам существует также механизм взимания маржевых сборов (обычно уплачивается только продавцом опциона).
ВНЕБИРЖЕВЫЕ ОПЦИОНЫ не стандартизированные - в отличие от биржевых, они заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогичнафорвардным контрактам . Сейчас основными покупателями внебиржевого рынка являются крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Основными продавцамиВНЕБИРЖЕВЫХ ОПЦИОНОВ являются в основном крупные инвестиционные компании.
Биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. Появились FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены.
Fx-опционы
Одной из разновидностей опционов являются FX -опционы , где покупатель опциона имеет право на определённую дату обменять одну валюту на другую по заранее оговоренному обменному курсу. FX-опционы в основном используют импортёры/экспортёры для хеджирования рисков изменения курса между валютой внешнеэкономического контракта и валютой реализации/закупки товара навнутреннем рынке .
Типы опционов
Опцион может быть на покупку или продажу базового актива .
ОПЦИОН КОЛЛ -ОПЦИОН НА ПОКУПКУ . Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене.
Опцион пут - опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене.
Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:
Виды опционов
В зависимости от базисного актива различают четыре основных вида опционов:
Процентные
Опционы на процентные фьючерсы
Опционы на соглашения о будущей процентной ставке – гарантии процентной ставки
Опционы на процентные ставки – свопционы
Валютные
Опционы на наличную валюту
Опционы на валютные фьючерсы
Фондовые
Товарные
Опционы на физические товары
Опционы на товарные фьючерсы
Стили опционов
Наиболее распространены опционы двух стилей - американский и европейский.
АМЕРИКАНСКИЙ ОПЦИОН может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.
ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЦИОН может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).
Премия опциона
Премия опциона - это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.
21. Ситуации контанго и бэквардейшн .
Контанго (Contango) – надбавка к цене наличного товара (спот) или к котировке фьючерсов ближних сроков при заключении сделки на более отдалённые сроки. По мере же истечения срока фьючерсного контракта его цена приближается к цене базисного актива. Ситуация с контанго складывается по нескольким причинам. Первые причины связаны с расходами по хранению, доставке и страховке товара, потому чем больше срок действия фьючерса, тем больше расходов и соответственно значительнее контанго. Потому вполне естественно, что наиболее часто контанго можно встретить на товарных рынках. Другой силой существенно влияющей на образование и размер контанго являются ожидания биржевых игроков. Например, часто во время биржевой паники, когда участники рынка ожидают экономический кризис, снижения объёмов потребления и цен на товары, на бирже не только исчезает контанго, но и может сложиться обратная ценовая ситуация, называемая бэквордация. День контанго (Contango day) – этот термин имеет разные смыслы. День контанго может означать дату отсрочки платежа, а на Лондонской фондовой бирже он обозначает 1-й день расчётного периода.
Бэквордация (Backwardation) – термин, обозначающий обратную рыночную ситуацию к контанго, иначе говоря, перевёрнутый рынок (Inverted market). Бэквордация означает, что курс фьючерса находится ниже курса его базового актива. Здесь также по мере истечения фьючерсного контракта его курс будет сближаться с курсом базового актива.
И в завершении статьи несколько строк, о торговле ФЬЮЧЕРСАМИ И ОПЦИОНАМИ в плане использования контанго и бэквордации.
